協(xié)議收購與企業(yè)經(jīng)營績效分析論文
摘要：企業(yè)的收購能否真正創(chuàng)造價值呢？由于收購活動本身的復雜性，企業(yè)的協(xié)議收購是否能提高企業(yè)的經(jīng)營績效，這是一個存在爭議的問題。本文將2015年我國完成協(xié)議收購的上市公司作為研究對象，對收購方公司收購前后的經(jīng)營績效變化情況進行實證分析，實證結(jié)果表明協(xié)議收購并未提高收購企業(yè)經(jīng)營績效。
關(guān)鍵詞：協(xié)議收購；上市公司；經(jīng)營績效
一、引言
企業(yè)的收購能否真正創(chuàng)造價值呢？由于收購活動本身的復雜性，企業(yè)的協(xié)議收購是否能提高企業(yè)的經(jīng)營績效，這是一個存在爭議的`問題。本文將2015年我國完成協(xié)議收購的上市公司作為研究對象，對收購方公司收購前后的經(jīng)營績效變化情況進行實證分析。
二、研究設計
（一）樣本選擇
本文以2015年已完成協(xié)議收購的上市公司作為研究樣本。選取協(xié)議收購前一年與協(xié)議收購后一年的報表數(shù)據(jù)，對其收購前一年和收購后一年的經(jīng)營績效變化情況進行實證分析，采用會計研究法，通過Stata統(tǒng)計軟件構(gòu)建模型，分析各樣本公司協(xié)議收購前后績效變化情況。數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。
（二）研究假設
原假設H0：協(xié)議收購會降低收購企業(yè)經(jīng)營績效。研究假設（備擇假設）H1：協(xié)議收購會提高收購企業(yè)經(jīng)營績效。
（三）變量選取
凈資產(chǎn)收益率（y）作為被解釋變量，評價企業(yè)經(jīng)營績效。協(xié)議收購（x1）作為虛擬變量，收購前取0，收購后取1。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x2）作為控制變量，評價企業(yè)營運能力。銷售凈利率（x3）作為控制變量，評價企業(yè)盈利能力。
（四）構(gòu)建模型
模型：企業(yè)績效=β0+β1協(xié)議收購+β2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+β3銷售凈利率+uy=β0+β1x1+β2x2+β3x3+uy=0.0526857+2.012969x1+4.728831x2+0.5071879x3協(xié)議收購與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系，影響不顯著。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系，影響顯著。銷售凈利率與企業(yè)經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系，影響顯著。AdjR-squared為47.2%，表明企業(yè)經(jīng)營績效的差異有47.2%可以由協(xié)議收購、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率來解釋。實證結(jié)果：不能拒絕原假設，即協(xié)議收購會提高企業(yè)經(jīng)營績效，但影響不顯著。所以，協(xié)議收購并未真正提高收購方企業(yè)的經(jīng)營績效。
三、結(jié)論
企業(yè)在進行協(xié)議收購時，通常是基于友好協(xié)商的態(tài)度，收購企業(yè)和目標公司簽訂合同，實現(xiàn)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，目的是為了提高企業(yè)經(jīng)營績效和企業(yè)的市場競爭力。但是，一部分企業(yè)的協(xié)議收購未能如愿提高企業(yè)經(jīng)營績效，增強企業(yè)競爭力，實證結(jié)果也證實了這一點。原因是收購方企業(yè)在收購之后的資源整合不合理，導致沒有發(fā)揮資源的最大效益。因此，收購企業(yè)在完成協(xié)議收購之后，要協(xié)調(diào)好利益相關(guān)者的利益關(guān)系，充分發(fā)揮經(jīng)營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應，促進資源的優(yōu)化配置，從而有效改善企業(yè)的經(jīng)營績效，提升企業(yè)價值。
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